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有色金属:量化宽松政策暂且歇息
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  受美联储量化宽松政策预期的影响,10月份全球大宗商品价格继续走强。其中,铅锌价格表现突出,涨幅分别达到10.3%和15.6%;贵金属价格则由于美元贬值以及大宗原料价格上涨而再创新高。其中白银价格创出26.7美元/盎司的历史新高,9月底以来的涨幅高达22.9 %。不过,铜、铅、锌和镍的交易所库存小幅增长。   由于国内大型铜冶炼商集中检修,9月份国内精铜产量延续了7月份以来的下降趋势;而原铝则由于节能减排压力影响,减产范围有所扩大而产量继续回落。另外,9月份国内精铜与原铝进口量也出现回落,表明国内消费尚未好转。   自美国公布量化宽松政策细节后,10月份的就业报告对美元带来支撑,美元开始出现反弹。同时,之前被淡化的欧洲债务危机以及随后举行的G20峰会备受关注。这些因素对美国量化宽松政策的实施效果带来一定的冲击,但可能会推动大宗商品价格继续上涨。   国际铜价10月份以来一直保持强势,并一度涨至8,653美元/吨的年内新高。今年精铜市场有望出现供应缺口是支撑铜价走强的基础。虽然中美精铜消费仍然较弱,但中国主要冶炼商的集中检修以及南美地区4季度的罢工潮将使全球精铜供应下降。   今年以来,锡价表现突出,在六种基本金属中涨幅居首。这符合我们此前的预期。全球电子行业的强劲复苏推动精锡消费旺盛增长;同时,全球锡供应持续紧张。我们预计,锡价有望继续走强。   下半年以来,国内电解锰价格稳步回升。目前,上海长江现货电解锰报价20,500元/吨,较年内低点上涨了29.0%。我们认为,电解锰价格的上涨与国内限电、环保、矿山整顿等导致的供应持续紧张有关。考虑到电解锰市场供应仍然较为紧张,而成本也正在逐步上升,预计锰价仍然具备上涨的力量。   综合考虑价格走势和估值水平,我们维持有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。我们11月份的投资组合是:中金岭南(30%)、锡业股份(20%)、紫金矿业(15%)、山东黄金(15%)、神火股份(20%)。
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